Un ordin bursier indică ce instrument se cumpără sau se vinde și în ce condiții poate avea loc tranzacția. La Bursa de Valori București, ordinul limită și ordinul la piață, numit MKT, au reguli diferite de preț și de executare. Codul BVB aplicabil pieței reglementate descrie inclusiv protecția de preț a ordinului MKT. Denumirea „la piață” nu înseamnă executare garantată, integrală și la orice preț.
Ordinele clienților sunt transmise prin intermediari, în cadrul serviciului și al accesului oferite de aceștia. Platforma clientului poate avea denumiri proprii pentru câmpuri, dar instrumentul, sensul operațiunii, cantitatea și tipul ordinului determină instrucțiunea transmisă. O informație despre ultimul preț tranzacționat nu constituie, prin ea însăși, o ofertă disponibilă pentru întreaga cantitate dorită. Pentru execuție contează ordinele din contraparte și starea pieței în momentul respectiv.
Ce controlează ordinul limită
Potrivit articolului 79 din Codul BVB, un ordin limită cumpără sau vinde o cantitate la prețul specificat ori la unul mai avantajos pentru client. La cumpărare, prețul din ordin este limita superioară; la vânzare, este limita inferioară. Aceste praguri privesc prețul instrumentului în tranzacție, fără să transforme toate comisioanele serviciului într-o parte a aceleiași limite. Prețul și costul total al operațiunii se evidențiază separat.
Un ordin de cumpărare cu limită de 10 lei poate fi executat sub 10 lei dacă există o contraparte corespunzătoare. Nu poate fi executat peste limita sa numai pentru a completa cantitatea. Dacă piața nu oferă instrumentele în condițiile ordinului, acesta poate rămâne neexecutat. La vânzare, sensul comparației se inversează: un preț mai mare decât limita este favorabil vânzătorului, în timp ce un preț inferior nu respectă instrucțiunea.
Cantitatea disponibilă și execuția parțială
Exemplu ipotetic, pentru o piață deschisă: în contraparte sunt oferite 60 de acțiuni la 10 lei și 40 de acțiuni la 10,10 lei. Un ordin de cumpărare pentru 100 de acțiuni, cu limită de 10,05 lei, poate prelua cele 60 de acțiuni la 10 lei. Nivelul de 10,10 lei depășește limita. În absența altor oferte eligibile, restul de 40 nu este cumpărat în acel moment.
În starea deschisă a pieței, Codul prevede înregistrarea volumului rămas netranzacționat la prețul specificat în ordinul limită. Exemplul presupune un ordin fără o condiție suplimentară care să schimbe acest comportament. Executarea ulterioară depinde de alte ordine și de valabilitatea instrucțiunii. Înregistrarea cantității rămase nu confirmă o tranzacție viitoare și nu îi fixează un moment de execuție. Partea executată și partea încă disponibilă sunt evidențe diferite.
Dacă limita din același exemplu ar fi 10,10 lei și cele două oferte ar rămâne disponibile, valoarea celor 100 de acțiuni ar fi 600 plus 404, adică 1.004 lei. Prețul mediu ar fi 10,04 lei. Calculul folosește exclusiv volumele și prețurile ipotetice date, fără comisioane. El arată cum o singură instrucțiune poate genera tranzacții la mai multe niveluri, în locul unei execuții a întregii cantități la primul preț vizibil.
Ordinul MKT și protecția prețului
Articolul 81 definește ordinul la piață prin cumpărarea sau vânzarea la cel mai bun preț al pieței, utilizând mecanismul protecției de preț. Sistemul generează un preț limită specific, iar executarea poate trece prin mai multe niveluri până la atingerea lui. Limita tehnică a MKT este stabilită după regulile pieței; nu este același lucru cu un prag ales explicit de client pentru un ordin limită.
Protecția se calculează prin înmulțirea numărului maxim de pași de preț permis cu mărimea pasului corespunzător. Numărul maxim este stabilit de BVB în funcție de tipul instrumentului și de alte caracteristici. De aceea, un procent unic presupus pentru toate simbolurile nu poate înlocui parametrii aplicabili. Codul precizează că mecanismul protecției de preț are efect numai în starea deschisă a pieței, iar alte stări au reguli proprii.
Prețul de protecție trebuie să se încadreze în limitele de variație admise pentru ordinele din ședință. Dacă sistemul nu poate accepta ordinul potrivit regulilor, existența instrucțiunii în aplicația clientului nu dovedește că aceasta a intrat în registrul pieței. Confirmarea acceptării, executările și eventualul volum rămas arată starea ordinului. Aceste mesaje au semnificații distincte și nu trebuie confundate cu simpla completare a formularului de tranzacționare.
Când ordinul la piață nu se execută integral
În starea deschisă, un ordin MKT este respins dacă nu există ordine în piață. Când există ordine numai pe o parte, Codul diferențiază introducerea pe aceeași parte de introducerea pe partea opusă. Pentru contraparte existentă, executarea se face în intervalul permis de protecție. Volumul disponibil și limita generată pot împiedica executarea întregii cantități, chiar dacă o parte a ordinului produce tranzacții.
Codul reglementează și transformarea unor volume MKT neexecutate în ordine limită. După deschidere, prețul atribuit depinde de situația simbolului: dacă a existat o tranzacție la deschidere, de ordinele prezente și de prețurile de referință ori ale tranzacțiilor curente, potrivit cazului. În piața deschisă cu ordine numai pe partea opusă, volumul rămas după execuție este afișat ca ordin limită la prețul ultimei tranzacții. Nu există o regulă universală de dispariție imediată a oricărui rest.
În predeschidere, ordinul MKT este afișat fără un preț specificat și marcat distinct; prețul efectiv este asociat după deschiderea pieței. Prin urmare, exemplul cu două niveluri dintr-o piață deschisă nu descrie automat mecanismul de stabilire a prețului de deschidere. Starea pieței face parte din interpretarea ordinului, alături de tip, sens, cantitate și parametrii instrumentului. Aceeași denumire a instrucțiunii poate avea un comportament prevăzut separat pentru diferite etape.
Costul tranzacțiilor efectiv realizate rezultă din cantitățile executate înmulțite cu prețurile lor, la care se adaugă tarifele aplicabile serviciului. Volumul solicitat și volumul cumpărat nu sunt obligatoriu identice. O confirmare pentru 60 de acțiuni și un rest de 40 înregistrat în piață nu justifică în evidența deținerii 100 de acțiuni cumpărate. Raportul intermediarului și confirmările execuțiilor documentează instrumentul, prețurile, cantitățile și comisioanele aferente operațiunii.