Titlurile de stat Fidelis sunt instrumente de datorie emise de Ministerul Finanțelor pentru populație și admise la tranzacționare la Bursa de Valori București. Ele prevăd un calendar al dobânzilor și o dată de rambursare a principalului. După listare, prețul la care un investitor poate cumpăra sau vinde un titlu poate fi diferit de valoarea sa nominală.
De aici rezultă o distincție esențială pentru citirea datelor bursiere: dobânda cuponului este o caracteristică a emisiunii, în timp ce randamentul unui cumpărător depinde și de prețul plătit. Un cupon identic nu produce același rezultat procentual pentru un investitor care cumpără la valoarea nominală și unul care cumpără ulterior mai scump sau mai ieftin.
Oferta inițială și piața secundară
În oferta primară, investitorii subscriu în perioada anunțată, la condițiile stabilite de emitent în prospect și în termenii finali. Documentele precizează moneda, valoarea nominală, dobânda, scadența și suma minimă aferentă tranșei. Fidelis a inclus emisiuni în lei și euro, iar condițiile nu trebuie presupuse identice pentru toate seriile sau toate edițiile programului.
După listare, tranzacțiile au loc între cumpărători și vânzători, prin intermediarii autorizați care oferă acces la piață. Ministerul Finanțelor nu stabilește un preț de răscumpărare zilnic pentru orice vânzare bursieră. Posibilitatea de tranzacționare înainte de scadență este, prin urmare, diferită de păstrarea titlului până la rambursarea prevăzută de emisiune.
Fiecare emisiune are un simbol bursier și un cod ISIN propriu. Aceste identificatoare separă titlurile cu monede, dobânzi și scadențe diferite. Două instrumente din același program pot ajunge la rambursare în ani diferiți, ceea ce modifică numărul de cupoane rămase și expunerea prețului la schimbarea condițiilor de piață.
Ce este cuponul
Cuponul reprezintă dobânda stabilită pentru titlu, raportată la valoarea nominală, nu la prețul pe care orice cumpărător îl plătește pe bursă. Într-o emisiune ipotetică, un titlu cu valoarea nominală de 100 de lei și cupon anual de 6% plătește 6 lei pentru un an complet, potrivit calendarului său. Exemplul explică mecanismul și nu reproduce condițiile unei oferte disponibile.
Dacă titlul este cumpărat ulterior cu 98 de lei, cei 6 lei reprezintă aproximativ 6,12% din preț. Dacă este cumpărat cu 102 lei, reprezintă aproximativ 5,88%. Acesta este un calcul simplu al raportului dintre cupon și preț; nu este, de unul singur, randamentul total până la scadență, deoarece nu include toate fluxurile viitoare.
De ce randamentul până la scadență este diferit
Randamentul până la scadență ia în calcul prețul investiției, plățile de dobândă rămase și rambursarea valorii nominale. Pentru un instrument cu mai multe plăți, calculul ține cont de datele acestora. El descrie o rată asociată fluxurilor contractuale și prețului utilizat, cu ipoteze specifice; nu transformă riscurile emitentului și ale pieței în certitudini.
Un exemplu simplificat presupune că mai este exact un an până la o singură plată finală de 106 lei, formată din 100 de lei principal și 6 lei cupon. La un preț de 98 de lei, câștigul de 8 lei înseamnă aproximativ 8,16% pentru acel an. La un preț de 102 lei, diferența de 4 lei înseamnă aproximativ 3,92%.
Aceste rezultate exclud comisioanele, dobânda acumulată la decontare și alte ajustări. Într-o tranzacție efectivă, suma debitată din cont poate să nu coincidă cu simpla înmulțire a cotației afișate cu numărul de titluri. Momentul cumpărării și modul în care platforma prezintă prețul trebuie corelate cu documentele intermediarului și cu regulile de tranzacționare.
Dobânda acumulată între două plăți
Un titlu poate fi transferat între două date de plată a cuponului. Pentru instrumentele și tranzacțiile în care se aplică mecanismul dobânzii acumulate, decontarea reflectă dobânda aferentă perioadei scurse. Cumpărătorul poate plăti această componentă vânzătorului și poate încasa ulterior cuponul conform calendarului emisiunii și regulilor privind deținătorii îndreptățiți.
Prin urmare, încasarea următorului cupon întreg nu echivalează automat cu un câștig realizat integral în intervalul scurt de după cumpărare. O parte poate corespunde sumei deja plătite la decontare pentru dobânda acumulată. Prețul fără această componentă și suma totală decontată sunt noțiuni care trebuie separate atunci când se reconstruiește rezultatul tranzacției.
Cum se modifică prețul înainte de rambursare
Prețul obligațiunilor poate reacționa la evoluția dobânzilor de piață. Dacă instrumente comparabile oferă ulterior dobânzi mai mari, un titlu vechi cu un cupon mai mic poate necesita un preț mai redus pentru a deveni comparabil ca randament. Relația depinde de scadență, riscul emitentului și condițiile pieței, nefiind o promisiune privind o cotație viitoare.
La vânzarea înainte de scadență, rezultatul este determinat de prețul efectiv obținut, de cupoanele încasate și de costurile tranzacției. Un investitor poate vinde sub valoarea nominală sau sub prețul său de cumpărare. Rambursarea nominalului la scadență, potrivit obligațiilor emitentului, nu garantează același preț pentru o ieșire realizată mai devreme pe bursă.
Lichiditatea descrie posibilitatea de a găsi o contraparte și de a executa tranzacția. Un ordin de vânzare afișat în platformă nu este automat o tranzacție încheiată. Prețul cerut de vânzători, prețul oferit de cumpărători și volumele disponibile pot diferi, iar o cotație a ultimei tranzacții nu garantează execuția imediată a oricărui ordin nou.
Titlurile Fidelis reprezintă creanțe asupra statului român și au riscurile unui instrument financiar, inclusiv riscul emitentului, riscul de piață și, în funcție de moneda de referință a investitorului, riscul valutar. Ele nu sunt depozite bancare acoperite de FGDB. Prospectul, termenii finali ai seriei și documentele intermediarului definesc plățile și condițiile aplicabile instrumentului concret deținut.